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据《中国旅游统计年鉴2016》显示，2015年全国A级旅游景区总数为8954个，其中5A级景区212个，整体占比仅为2.37%，数量较少。根据国家旅游局网站实时数据，截止2017年10月，全国5A级旅游景区共249个。
作为好山好水的大中国，各位小伙伴去了多少个AAAAA级景区？
5A级景区少，上市的就更少了。根据wind统计，在大A股观光旅游类的旅游景区一共只有11家，这11家是中国好山好水的代表：丽江、黄山、九华山、张家界、桂林、峨眉山、长白山、天目湖、曲江及以省份命名的西藏旅游和云南旅游，都是大名鼎鼎、如雷贯耳。
（巴松错）
相信各位都在有意或者无意间享受过这些上市公司提供的服务，或是不得不购买的门票，或是不得不坐的索道，又或许是住的酒店、买的纪念品…且随初善君一起看看。
一、观光，大家观的什么光？
俗话说：靠山吃山，靠海吃海。
这11家公司依托的资源是什么无需多言，有些则需要单独说明，比如桂林旅游依托的是两江四湖景区；丽江旅游依靠的是玉龙雪山，而不是艳遇之地的丽江小城；西藏旅游则是洗涤心灵的各大景区：大峡谷、苯日神山、巴松措、阿里神山圣湖、鲁朗等等。
（两江四湖）
此外，有两家是依靠人工建造的园林，云南旅游的世博园和曲江文旅的大唐芙蓉园。说起大唐芙蓉园，初善君以前大学时，50元年卡一年内不限次数的入园，而那时一次入园的门票价格是90元，害的初善君不得不经常周末的下午一个人去大唐芙蓉园思考这个定价问题。
（航拍芙蓉园）
二、收入来源
大家有没有想过旅游景区的上市公司的收入来源是什么，朋友们肯定会说，当然是门票啦。
这么说也对，比如峨眉山进山的门票价格185元/人，门票收入最能体现资源独特性：此山是我开，此路是我栽，要进此山去，留下进山钱。
（峨眉金顶）
这么说也不对，因为更多的景区上市公司的收入来源是围绕景区提供衣食住行的服务，其中最主要是行：索道和客运服务，而提供吃和住的酒店服务盈利的很少，大家可以想想为什么如此死贵死贵的酒店很难盈利。
三、上市时间及股东
经过对11家公司的对比发现，有8家都是2000年以前上市的，不得不承认，在IPO指标制的时代，景区靠着门票的稳定收入，是能满足上市的盈利条件的。
而2006年后上市的只有长白山、九华旅游和天目湖三家。
为什么呢，因为根据2006年12月1日实行的《风景名胜区条例》规定，风景名胜区的门票由风景名胜区管理机构负责出售，不能以营利为目的，管理机构不得将规划、管理和监督等行政管理职能委托给企业或者个人行使。在此之后上市的风景名胜区公司必须剥离门票收入。
所以那些依靠门票的景区，不给上市了。同样是佛教四大名山的峨眉山和九华旅游，2016年峨眉山门票收入占比42%,而后上市的九华旅游收入主要是酒店和索道收入。
股东方面，想象中应该都是国有控股，毕竟景区具有唯一性，国家拥有景区嘛。然而天目湖（虽然初善君没听过这地方）、西藏旅游和丽江旅游实际控制人是个人，其中丽江旅游的控制人由国资变成了民资，由华邦健康控股股东举牌而得到。而云南旅游和曲江文旅均由地方国资被华侨城纳入旗下，变成国资委。
四、财报的主要特点
1、收入利润增长难
利润上旅游景区收入跟旅客人数成正比，而且国家大力发展旅游业，景区收入应该有不错的增长，然而统计已经披露8家上市公司发现，2017年实现收入74亿元，收入平均增长率9.9%,而2016年，同比是下降的。
初善君猜想跟节假日旅游体验不好，景区接待能力饱和有关。
各家对比上，黄山旅游收入17亿是最高的，而西藏旅游2016年收入只有1.2亿，侧面印证了去西藏洗涤心灵的人里面，穷游的小伙伴居多，“无穷游，不洗涤”。
利润上也是，2017年已公布的8家公司实现净利润仅仅10亿，平均一家1亿多，跟很多企业和行业没得比。其中西藏旅游还是亏损的，盈利能力最大的也不过是黄山旅游的4亿。
2、经营现金流优秀
关于旅游业的经营现金流优秀，大家可能并没有异议，毕竟大家旅游时基本都是现金交易，很少有赊销。通过对比这三年的数据，可以看到净现比接近2，1元的净利润，现金流流入2元，美滋滋的生意。
3、roe低，净利率高。
对比发现，景区上市公司的ROE都比较低，基本都是个位数，黄山旅游如此优秀也不过9.98%。主要原因是虽然净利率相对较高，但是资产负债率低，资产周转率低。
自然景区受限于自身物理承载量限制，旺季特别是节假日的客流量无力负荷、已达到天花板。传统观光游产品单一、游客停留时间短、二次消费低，受天气等外部因素影响较大，天气恶劣会直接导致营业收入下滑，内生增长动力不足。虽然有较高的净利率，非常好的现金流，但不是一门好生意，投资价值有限。除非景区资源具有复制能力，比如本文没提到的宋城演艺和三特索道，留给读者自行研究了。
（本文完，感谢阅读）
